¿Cuántos Bitcoin tiene Strategy, de Michael Saylor, y cuál es su precio medio?
762.099 BTC, casi USD 57.700 millones invertidos, y un precio promedio de adquisición de USD 75.694 por moneda. Y un mercado que, al momento de escribir estas líneas, cotiza cerca de USD 71.000, dejando a la compañía de Michael Saylor con una pérdida no realizada del orden del 7%. Lejos de frenar, Strategy acaba de anunciar un nuevo programa de levantamiento de capital por USD 42.000 millones —mitad en acciones comunes, mitad en acciones preferidas perpetuas— para seguir comprando.
Acumulación sin precedentes
La historia comenzó en agosto de 2020, cuando la entonces MicroStrategy destinó USD 250 millones de su tesorería corporativa a la compra de 21.454 BTC a un precio promedio de USD 11.653. Para diciembre de ese año, las tenencias ya superaban los 70.000 BTC a un costo medio de USD 15.964.
En 2021, la aceleración fue agresiva. La firma sumó cerca de 53.900 BTC, incluyendo una compra masiva de 19.452 BTC en febrero cuando el precio ya rondaba máximos. Para fin de año, las tenencias alcanzaban 124.391 BTC con un costo medio que había escalado a USD 27.713 por unidad.
El bear market de 2022 puso a prueba la convicción. Bitcoin cayó por debajo de USD 20.000, y Strategy enfrentó el fantasma de un margin call sobre un préstamo colateralizado con sus propias tenencias. Saylor renunció como CEO en agosto para dedicarse exclusivamente a la estrategia de Bitcoin. Ese año solo se sumaron 8.109 BTC —el ritmo más bajo de toda la historia de acumulación—, aunque la compañía también realizó su única venta conocida: 704 BTC en diciembre a USD 16.786 por unidad, por razones fiscales.
En 2023, con la recuperación del mercado, el ritmo se reactivó: 56.650 BTC se agregaron a un precio medio de USD 33.580. Y en 2024 llegó la explosión. Q4 de ese año fue récord absoluto: 218.887 BTC adquiridos por USD 20.500 millones en un solo trimestre, durante el rally post-electoral que llevó a Bitcoin por encima de los USD 100.000. Al cierre de 2024, la posición total era de 447.470 BTC.
En lo que va de 2026, Strategy ha sumado casi 90.000 BTC adicionales, siendo Q1 el segundo trimestre con mayor volumen de compras de toda su historia. Las adquisiciones recientes muestran un patrón distintivo: compras masivas de más de USD 1.000 millones semanales en febrero y marzo, seguidas de desaceleraciones puntuales como la última semana reportada, donde solo se agregaron 1.031 BTC por USD 76,6 millones.
Comprar en la euforia, comprar en el pánico
Lo que distingue a Strategy de cualquier otro jugador institucional es la consistencia indiferente al ciclo. En 2021, compraba mientras BTC rompía máximos históricos. En 2022, compraba mientras el mercado se desplomaba un 80%. En marzo de 2025, cuando Bitcoin retrocedió de USD 100.000 a USD 85.000, siguió comprando. Y ahora, con su costo base promedio por encima del precio spot, sigue emitiendo acciones para adquirir más.
Este comportamiento ha alimentado tanto la admiración como la crítica. Los defensores argumentan que Saylor aplica una lógica de acumulación a largo plazo similar a la de las reservas de oro soberanas: el precio de entrada se vuelve irrelevante si la tesis de fondo —Bitcoin como reserva de valor definitiva— resulta correcta. Los detractores ven un esquema circular donde se venden acciones para comprar un activo que justifica el precio de las acciones que se venden.
Las críticas al modelo: deuda, dilución y riesgo sistémico
La estructura financiera de Strategy genera preocupaciones legítimas. La deuda total supera los USD 8.200 millones en bonos convertibles, con vencimientos concentrados entre 2027 y 2032. A eso se suman más de USD 7.500 millones en acciones preferidas perpetuas. En conjunto, las obligaciones anuales por intereses y dividendos alcanzan los USD 779 millones.
Uno de los episodios más tensos ocurrió entre noviembre de 2025 y enero de 2026, cuando MSCI propuso excluir de sus índices globales a las empresas con más del 50% de sus activos en criptomonedas, apuntando directamente a Strategy. JPMorgan estimó que una exclusión podría forzar ventas pasivas de hasta USD 8.800 millones. Saylor respondió con una carta calificando la propuesta de «discriminatoria y arbitraria», y el 6 de enero de 2026, MSCI resolvió no implementar la exclusión, argumentando que distinguir entre empresas operativas y fondos de inversión requiere más investigación. La acción subió 6% en el after-hours esa misma noche. Aunque la amenaza se disipó por ahora, el umbral del 50% sigue vigente y MSCI anunció una consulta más amplia sobre empresas no operativas, dejando la puerta abierta a futuras revisiones. La acción de MSTR exhibe una volatilidad a 30 días del 113%, más del doble que la del propio Bitcoin.
Analistas señalan que más del 95% de la valoración de la compañía depende del precio de BTC. Si Bitcoin cayera por debajo de USD 50.000 de forma sostenida, la capitalización de mercado podría ubicarse por debajo del volumen de deuda, cerrando el acceso a los mercados de capital y forzando ventas en condiciones adversas. Algunos comparan este riesgo potencial con el colapso de FTX en 2022, aunque con una diferencia crucial: Strategy opera dentro del sistema regulado, cotiza en bolsa y reporta trimestralmente a la SEC.
Para mitigar las preocupaciones, la compañía estableció una reserva de efectivo de USD 2.250 millones, suficiente para cubrir al menos 12 meses de obligaciones de dividendos e intereses. Pero la sustentabilidad del modelo sigue dependiendo de una variable que escapa a su control: que Bitcoin se mantenga en una trayectoria alcista de largo plazo.
¿Convicción o fragilidad estructural?
El programa de USD 42.000 millones en nuevas emisiones reafirma que Strategy no tiene intención de pisar el freno. Con 762.099 BTC, la firma controla aproximadamente el 3,6% de todos los Bitcoin en circulación. Su meta declarada no tiene techo definido. Si el mercado acompaña, Saylor se consolida como el mayor validador institucional de la tesis maximalista de Bitcoin. Si el mercado se revierte de forma prolongada, su posición apalancada podría convertirse en un catalizador de inestabilidad para todo el ecosistema cripto. La frontera entre genialidad y temeridad, en este caso, la dibuja un solo gráfico de precios.
Se pueden consultar cada una de las operaciones en el sitio oficial.
Por Sistemas, el 27/03/2026.
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